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NSFR压力渐显?货币市场与流动性周度观察2020年第27期

发布日期:2020-09-12 07:32   来源:未知   阅读:

上周资金市场整体平稳,月初流动性较为充裕,但公开市场到期压力较大,市场对于资金面压力的担忧仍在,资金面并未随着月初的到来而明显宽松。资金利率先跌后涨,市场流动性随着央行资金净回笼逐步收紧,下半周央行小额逆回购净投放,维护资金面稳定,但并未改变资金价格上涨的趋势,仅放缓了上涨幅度。同业存单发行量有所下降,但发行利率基本保持稳定,显示近期银行主动负债成本在不断抬升。

本周资金面扰动因素较少。本周公开市场逆回购到期3900亿元,到期压力相比上周有所减小。地方债计划发行1633亿元,同业存单到期规模4069亿元,同业存单到期量较大,关注供给压力下同业存单利率上行风险。本周资金面其他扰动因素较少,预计央行将根据短期资金面承压情况适时开展公开市场操作,维护市场稳定运行。

9月初DR007在2.20%附近波动,较2020年1月的均值2.40%低20bps左右,但1年期股份行同业存单利率已经上升至2.95%左右,略高于2020年1月的均值2.92%,接近1年期MLF利率。与此同时,8月国有行和股份行的同业存单发行期限有所拉长。那么,是什么因素驱动了中长期限同业存单利率及发行需求的上升?后续中长端资金面会如何演绎?本文从银行资产负债两端出发进行分析,并对流动性格局进行展望。

近期披露的上市商业银行2020年半年报显示部分国股行NSFR指标下滑较为明显。这或是由于在流动性紧平衡环境下,银行资产负债两端期限错配加剧。一方面,银行资产端在信贷支持实体的政策导向下,中长期贷款与政府债券融资迅速增加,资产久期明显拉长。另一方面,随着一般存款增速降低、结构性存款压降及股市活跃所导致的存款迁徙,红牡丹高手论坛网址,负债端稳定性有所降低。加之近期央行中长期流动性投放上偏向审慎,银行或通过加大同业存单发行以稳定负债,减少期限错配影响,供给上升驱动6个月以上同业存单“量价齐升”。短期内银行负债端压力难以消解,或保持对同业存单较高需求。

一、核心观点综述